股價里的乾坤：上升的美團與下滑的小米

10月8日，一個硬件公司創始人在某社交平臺引發了一場討論：同期同在香港上市，同是中國知名公司，上市初期在同一個市值段，為什么一年后，美團市值5000多億港元，小米市值2000多億港元?

去年9月，美團上市后股價有過多輪曲折波動，今年3月后，美團股價和市值一騎絕塵，用一種陡峭向上的勢頭，讓美團成為中國第三大互聯網公司。超過百度、京東、拼多多、網易，市值接近小米2.5倍。

10月10日，美團股價再一次創造了自己的最高紀錄，每股91港元，是發行價的132%。

富途控股企業服務總裁鄔必偉對經濟觀察報記者說，他同意美團是一家有長期價值的公司，“美團的數據量以后會驚人，這是我認為美團之后的最大價值，比AT(阿里巴巴、騰訊)都要好。”美團的數據量主要是生活服務業務帶來的，鄔必偉認為，這些數據，更加立體。

早在美團還處于低谷期時，一位電商上市公司高層就判斷，美團被低估了。10月10日，他對記者說，有三個因素決定了美團的價值，“第一，它在自己的領域是第一名，并且遠超第二名;第二，它的DAU(日活躍用戶數量)很高，并且是類電商和生活服務類DAU，商業價值遠高于工具類;第三，它的商業模式成熟”。

上述電商高層引用他當天看到的QuestMobile數據說，美團點評的日活用戶在6000萬至7000萬之間，這個數字遠高于競爭對手，其競爭對手的用戶在1000萬左右，“相當于這個領域有兩個國家，一個國家有6000多萬人口，一個國家有1000萬人口，前者就實現了遙遙領先的優勢。”

國家信息中心今年3月發布的數據顯示，外賣市場中，美團外賣市場份額超過64%。

美團的領先優勢，小米并不具備。小米以手機起家，手機的國度里，國外有蘋果，三星，國內有華為、OPPO、vivo等強勁對手，在自己的主營領域里，小米并沒有遙遙領先。

“賽道選擇大于努力，”富途證券研究團隊分析此次美團股價上漲原因時說，業績數據展示的是今天的“果”，背后“因”的種子其實早已種下。

做第一，并且要遠超第二的第一

上述硬件公司創始人發出美團與小米股價差異疑問后，引發各方好友討論興趣。其中有人對他說，“中國有兩個公司送外賣，卻有十幾個公司做手機”。

美團所做的生意，一開始也是參與者眾多。團購時代，美團從千團大戰中成為領先者后，與大眾點評從對手走向合并。外賣時代，與百度外賣、餓了么競逐外賣市場。這些戰爭后，美團在O2O市場占據領先份額。現在，美團又沖擊攜程、去哪兒的酒旅市場。

“資本市場對第一名是會產生很大溢價的。”上述電商公司高層說。

在自己最重要的手機領域，小米不是第一名。

小米手機崛起于3G末期，在4G時代成為知名品牌，并與華為、OPPO、vivo并稱為“華米OV”，是國內手機品牌的中堅力量之一。

5G時代的即將到來，并沒有給小米帶來利好消息，反而股價一路下滑。

艾媒咨詢CEO張毅告訴記者，5G時代的手機廠商中，確定性最高的是華為，“標準是他建的，網絡是他搭的，同時還在研發自己的操作系統和芯片，”作為華為手機的競品，小米能否在5G時代站穩腳跟，“這個未來是不知道的。”張毅說。

美團的優勢在于，不僅在自己的領域排第一，還進入一個未來可期的領域，“它最大的優勢是，踩中了超級大的市場，做吃住行相關的事，同時用高門檻構建壁壘。”張毅分析。

富途證券研究團隊統計，美團從事的生活服務行業包括食品消費、酒店預訂、旅游相關服務、交通服務和其他服務等，行業規模18.4萬億元，線上規模2.7萬億元，萬億級的市場，未來是行業規模與在線滲透率雙升的趨勢。

美團的核心外賣業務第二季度用戶數、毛利率大幅提高，也為其未來發展留下想象空間。

“能支撐起幾千億市值的公司，投資者都是10億美元、8億美元的買。這些人不會看短期漲跌，他們在乎的是長期發展。”張毅告訴記者，這是資本市場看好美團的原因。

能打仗，并能與巨頭對抗

美團公司目前具有的價值，其實自去年上市時就已經基本具備。但去年上市后，美團股價經歷多次起伏，一度跌破發行價，從69港元跌到45港元。為何此前下跌，今年反而逆市上漲?

鄔必偉對記者說，他覺得和美團Q2盈利有關。今年二季度，“虧損大戶”美團首次實現盈利，單季度首次經調整盈利14.92億元(去年同期虧損77億元)，超出市場預期，美團股價當天大漲8.86%。

美團Q2財報關鍵點在于，外賣業務毛利實現翻番增長，并首次實現經調整運營利潤轉正。此前，市場預期2020年外賣業務才會實現盈虧平衡。美團外賣超出市場預期的數據，給了資本市場強心劑。

上述電商公司高層向記者強調，比盈利更重要的是市占率。“繼續向上鞏固和擴大領先優勢的情況下，你同時盈利。那非常好，如果只是盈利了，市場份額反而縮小的，那就不行了，這個其實盈利是沒有意義的。”

從股價圖看，美團股價持續上揚始于今年3月，之后一路攀升。上述電商公司高層分析說，股價起伏代表了資本市場對美團競爭力看法的轉變，“一開始它跌到了45港元，是因為大家都覺得，他有強大的競爭對手，并且對手用了很多補貼的方式競爭，可能他扛不過去。后來大家發現，這個市場花錢的效率沒有那么厲害，原來你弄不死他，那他就又牛逼起來了。”

該電商公司高層認為，生活服務生意不是僅靠花錢做補貼就能贏的，“比如你準備很多錢在某天做大促，結果下暴雨，然后就全黃了”，“這個行業有很多精細化運營，都是需要時間的”。

從2010年團購起家，美團就組建地推“鐵軍”，按照街區挨個商戶“掃街”，做大公司不愿意做的“臟活累活”，之后，這些能力構成了美團的競爭力和壁壘。美團也因此在外賣時代打贏了有先發優勢的餓了么。

Trustdata數據顯示，美團外賣的市場份額從2015年的31.7%增至2019年Q1的63.4%，持續擠壓餓了么和其他外賣平臺的生存空間。富途證券研究團隊分析，競爭沒有給美團帶來很大困難，反而其市場份額繼續擴大。

有價值，最好還有社會價值

上述硬件公司創始人和眾多朋友討論后向記者感慨，“到了美團、小米這種體量的公司，衡量他們的價值，最簡單的方法是這類公司對社會的價值貢獻。”

小米誕生之初，趕走了無數華強北的山寨手機，并以質優價廉的模式迅速在手機市場占有一席之地。上述創始人認為，小米做的事情，開始的時候很簡單，之后的價值不大。美團做的事情，開始的時候很困難，之后能為行業和消費者提供正向價值。

互聯網觀察家尹生此前曾將美團的價值與BAT等大型平臺并列，他告訴記者，目前市場上比較成功的經濟平臺，都有一個基石，就是能提高整個社會和所屬經濟領域的效率，而不僅限于自身。就像騰訊的社交工具提高了溝通效率，阿里的電商產品提高了購物和供應鏈的效率，百度的搜索提高了獲取信息的效率，美團則提高了餐飲業的效率。

據記者了解，美團還在繼續深耕餐飲業。除外賣外，美團進入食品新零售、供應鏈環節，并賦能商戶提供技術數字升級，進軍2B領域。

張毅告訴記者，具有高利潤的商旅會是美團之后發力重點。這些做法將有助于提升美團平臺價值。

（來源：經濟觀察報 記者 任曉寧）