首份半年報讓人欣喜的三只松鼠仍存在三點問題｜聯商財評

聯商財評：7月12日，互聯網零食品牌三只松鼠正式登陸A股市場，在深交所創業板掛牌上市，發行價14.68元。上市后，三只松鼠股價一路飆升到最高54.85億元，市值超過200億元，引發行業熱議。

8月29日晚間，三只松鼠發布了上市以來首份半年報。報告顯示，上半年三只松鼠營收45.11億元，同比增長39.58%，歸屬股東的凈利潤2.66億元，同比增長27.94%。經營活動產生的現金流為4.46億元，同比下跌28.1%。

總體而言，這是一份令人欣喜的財報主要表現在：

1.營收和利潤情況不錯：上半年三只松鼠營收45.11億元，同比增長39.58%，歸屬股東的凈利潤2.66億元，同比增長27.94%。營收和凈利潤超過2018全年的60%，下半年還有個雙11，如果不失誤的話全年保持35%以上的增長問題不大；

2.三只松鼠線下門店開的質量還不錯：截至2019年6月30日，共有線下門店151家，其中松鼠投食店73家、聯盟小店78家。投食店半坪效1.75萬元，營業收入21,422.53萬元，較上期增長91.16%，凈利潤1,565.70萬元，較去年同期增長72.09%，分布在江蘇、浙江、安徽等17個省及直轄市；聯盟小店半坪效2.09萬元，營業收入5,899.69萬元。這個坪效在零食領域，相當不錯。

3. 三只松鼠逐步建立了全渠道的銷售網絡：三只松鼠已經建立了線下自營模式的投食店、類加盟模式的聯盟小店；線上主流電商平臺、社交電商、阿里零售通平臺、自營APP、團購等全渠道營銷模式。

4. 在研發上加大了投入：在三只松鼠上市招股書上，不少媒體指責三只松鼠研發費用過低的毛病。這份財報上，三只松鼠正在加大研發投入，上半年三只松鼠研發費用達2146萬，同比提高了124.55%。從財報中看，研發費用主要用在了研發、質檢、質量管理信息平臺等方面。

但是，三只松鼠仍舊存一些小問題：

1.第三方電商平臺占總營收的比例仍舊過大

報告顯示，報告期內第三方電商平臺給公司帶來的營業收入39.98億元，營業收入占比達到88.62%。這個比2018年全年線上銷售占比的86.67%擴大了近2個百分點。

2.凈利潤低

上半年三只松鼠營收45.11億元，歸屬股東的凈利潤2.66億元，凈利潤率為5.89%。其主要原因是費用的提升，上半年三只松鼠營收增長39.85%，對應的銷售費用和管理費用卻分別增長了47.52%和56.05%。其中銷售費用主要是第三方電商平臺的服務費用和物流快遞費用。

另外，在干果和禮盒的銷售收入分別是6786萬元和3.37億元，同比增長了54.48%和498.68%，但其毛利率卻分別下降了2.38%和1.22%。降價促銷和與同行的價格競爭，對三只松鼠的毛利影響頗大。

3.線下店的規模仍舊不夠

截至2019年6月30日，共有線下門店才151家，其中松鼠投食店73家、聯盟小店78家，總銷售收入不到3個億。占整體銷售比率太小，尚不能成為影響三只松鼠走向的關鍵，但這是三只松鼠未來增長的重要抓手，潛力巨大。三只松鼠線下投食店營業收入21,422.53萬元，較上期增長91.16%，凈利潤較去年同期增長72.09%。

當然，根據中國食品工業協會的統計數據，2019年我國休閑食品行業年產值將達近2萬億元，自2015年起年均復合增長率超過17%，呈現穩定增長態勢。

以堅果炒貨為例，根據中國食品工業協會數據，2007至2017年間，堅果炒貨年均復合增長率達15.7%。同時，和其他主要經濟體對比來看，我國主要堅果品種的人均消費量顯著低于美國、日本等國家以及全球平均水平，未來仍有較大增長潛力。

目前，休閑零食行業線上滲透率僅19%，具備沖動消費屬性的線下市場將長期具備廣泛想象空間。而整個零食市場因進入門檻較低、同質化較高等特征，未來仍將處于充分競爭階段。

休閑食品市場規模不斷擴張，三只松鼠面臨更多新的市場機會。

（來源：聯商網 逝風）