市值超京東順利上位，為何資本市場這么待見拼多多？

近日，拼多多股價創歷史新高這條新聞在各大主流科技網站輪番刷屏。在周四的交易中拼多多股價大漲12.56%，報收于39.96美元，市值達464.48億美元，成為中國第四大互聯網公司，僅次于阿里巴巴、騰訊和美團。這一次股價的上漲，也再次讓拼多多超越京東，一舉奪得電商第二的位置。

今年對于拼多多來說算是揚眉吐氣的一年，不僅整體股價表現尤為亮眼，而且還接連獲得不少知名風投機構的買入評級。根據之前發布的二個季度的財報業績來看，各項核心數據的增速仍然超過阿里跟京東，這也進一步鞏固了它在電商行業的地位。

在阿里跟京東盤踞電商行業多年后，新貴拼多多以迅雷不及掩耳之勢之勢在下沉市場站穩腳跟，借社交電商模式在電商行業打開一個新的突破口，并且目前仍然保持很高的增速，這也加大了外界對它的期待。這次股價漲幅創歷史新高，也再次說明拼多多的商業模式受到資本市場的認可，到底它有什么魔力吸引到投資者？雖說拼多多股價的高漲提振了信心，未來它能否向阿里一樣繼續保持穩定的漲勢？

拼多多實現對京東的三次超越核心數據已經完全吊打京東

前兩年，使用拼多多的用戶被外界認為是“貪小便宜”，可如今，發展迅猛的拼多多已經順利俘獲4億用戶的芳心。“從前的我愛理不理，今天的我高攀不起”，這句話用在拼多多身上也許一點也不夸張。

這次拼多多的股價創歷史新高，市值再次超過京東，也進一步向外界證明了它在電商行業有實力坐穩電商第二的位置。此前，拼多多的發展目標就是趕上京東，但現在看來拼多多的這一目標似乎已經實現，根據現在的數據來看它已經有足夠大的底氣證明它才是電商老二。

在用戶規模方面，拼多多逐漸拉開與京東之間的活躍用戶差距。去年，拼多多赴美上市的時候它的用戶規模就已經在逼近京東，當時外界還在質疑拼多多的趕超速度，根據拼多多發布的上市后的首份財報來看，在活躍用戶方面就實現第一次超越。

在2018年Q4季度，拼多多平臺年度活躍買家數達4.185億，較2017年的2.448億增長1.737億，同比增長71%。在2019年Q1季度，截至3月底，平臺年活躍買家數達4.433億，較去年同期同比增長超50%。截止6月30日，在年度活躍用戶方面，拼多多以4.832億的規模，超越京東成為國內僅次于阿里的第二大電商平臺。

根據京東的活躍用戶來看，截至2019年6月30日，京東過去12個月的活躍用戶數增長至3.213億，第二季度增加活躍用戶為1080萬，2019年第一季度新增用戶為500多萬。在活躍用戶方面，現在的拼多多已經超過京東1.6億規模，這個核心數據的超越成為拼多多坐上電商第二位置的關鍵。

在GMV方面，拼多多黃崢在內部講話中透露：拼多多最新季度真實支付GMV已超過京東。

在這個數據上，拼多多一直上演著神話般的增速，拼多多僅用3年時間就成為了中國第三大電商平臺（按GMV計算）。2016年9月，拼多多用戶數僅1億，月GMV（商品銷售額）僅為10億元；然而2017年1月，拼多多的月GMV突破40億元。2018年，拼多多的GMV突破4716億規模。

從三家公司2019年Q2財報數據來看，拼多多營業收入同比增長169%，過去一年的GMV（商品交易總額）同比增長170.5%，達7091億元；在二季度，阿里跟京東都未對外披露GMV的規模，但根據他們去年的數據來看，京東2018年GMV為17000億，按照拼多多今年上半年就突破7091億的規模，其實它跟京東在這個數據上的差距確實越來越臨近。

拼多多的股價跟市值已趕上京東，這個數據是最直觀的。截止文章發稿，目前拼多多的股價為39.96美元，市值為464.48億美元；京東的股價為30.72美元，市值為448.17億，拼多多已經超過京東將近16億美元。

從這幾個核心數據的對比來看，拼多多在任何一個方面都還是吊打京東，因此它現在坐上電商第二的位置確實夠名正言順。為何拼多多的股價能夠有這么高的漲勢？到底它的商業模式有何爆發點？

拼多多商業模式現巨大增長潛力上行發展空間獲投資者認可

之前，基巖資本發布、雪球數據支持的《2019年美國中概股三季度榜單》，雖然三季度中概股跌多漲少，但整體低迷難掩個股亮點，電商三巨頭中的拼多多力壓京東、阿里，登上漲幅榜、明星企業榜雙榜首。為何拼多多能夠在資本市場上吸引到更多投資者？

一、拼多多在下沉市場占據絕對性競爭優勢，這一市場的消費潛力巨大

在下沉市場，拼多多占據的競爭優勢還是很明顯。7月23日，國內權威數據公司QuestMobile發布中國移動互聯網半年報，報告顯示，經歷了“貓拼狗”電商大戰后，6月份拼多多在下沉市場月活同比凈增7220萬，同比增幅達59.4%，位居電商第一全網第二。

在電商行業，下沉市場的用戶群體已經成為最快速的增長群體，這個市場的用戶消費潛力巨大，拼多多以低價模式下沉市場站穩了腳跟，未來它在這個市場仍然還有很高的增速。根據QuestMobile下沉市場報告的數據顯示，截至2019年3月，下沉市場用戶規模已超過6億，在國內整體移動網民用戶中占比超過一半，人均使用時長也超過非下沉用戶，日均使用時長已突破5小時，且增長更快。

二、拼多多走出了一條不同于阿里跟京東的道路，去中心化模式讓它獲客更有利

一直以來，阿里跟京東在電商行業瓜分絕大部分的市場份額，這也讓其它入局者很難有機會去搶占他們的市場。借助社交電商模式，拼多多以去中心化的商業模式在下沉市場打開了一個出路，在前期這有利于拼多多避開跟阿里和京東的正面競爭，讓它借助微信的熟人社交裂變迅速的獲取用戶，這也成為拼多多在下沉市場的一個重要里程碑。

眾所周知，拼多多創新的商業模式是它在行業內站穩腳跟的關鍵，它激活了大量的增量需求和新的消費渠道，包括在電商還不太暢通的二三四線城市，尤其是一批并不經常逛淘寶店的中老年消費群體。例如，通過“1元奪寶”等拼團模式，拼多多以極簡的手法在短時間內俘獲了大量三四線城市的消費人群。因為拼團讓人群聚集，同一時間同一個東西量聚集得更快，而長尾也更少。

三、拼多多逐漸走上農村包圍城市，由下向上滲透一二線市場

拼多多在下沉市場取得巨大成功之后，它并沒有只滿足于下沉市場，采用農村包圍城市的策略，開始向一二線市場反攻，農產品以及補貼iphone是拼多多反擊戰的兩把尖刀。國家統計局7月31日發布的數據顯示，16-35歲青年用戶數約占拼多多用戶數83%，拼多多新增用戶44%來自一二線城市，一二線用戶占比和滲透率均在提升，這會進一步提高拼多多的盈利能力，因為低價對消費者的吸引力是不分城市的。

對于拼多多來說，它能夠向一二線城市滲透說明它的平臺影響力在這些大城市提高，并且這個市場的用戶對于拼多多的輿論評價也在朝好的方向扭轉，這主要還是得益于拼多多加大投入在商品品質把控環節上，盡量減少平臺上出現假貨、質量差的問題。目前拼多多不少新用戶的增長來自這個市場，由下往上走也證明了拼多多的商業模式是可行的，對于阿里的沖擊會有一些影響。

四、拼多多想成為“Costco+迪士尼”，主推C2M模式擴大在農產品的地位

以前黃崢說，拼多多要做迪士尼+Costco，言下之意它想要拼多多能夠成為一個產品賣得便宜，又有趣的平臺。從拼多多后續的動作來看，它的百億補貼、新品牌計劃、農貨上行等措施都有做到讓消費者以"便宜"的價格買到質量不錯的商品。同時多多果園、限時秒殺等玩法，也讓消費者沉迷在購物樂趣里。

很多人認為拼多多的成功在于拼團，產品賣的便宜，盡管他們說的都是對的，但其最核心的是它商品背后的C2M的商業模式，這是互聯網前所未有的商業模式，也是是投資者最應該關注的點。從供應者的角度講，C2M的模式讓供應商有計劃的大批量生產，降低相應的固定成本尤其是有利于水果農產品，因為其過期了就沒人要了。

隨著拼多多加大對于C2M的布局，尤其是在農產品上的優勢在進一步擴大，這有利于拼多多在這個商品種類上樹立更強的競爭力。當下拼多多在逐步改善用戶的購物體驗，平臺上的商品種類在進一步拓展，它的C2M模式還是有潛力為它巨大的發展動力。

股價的高漲提振拼多多的信心但后續走向同樣面臨很大挑戰

這次拼多多的股價能夠實現這么大的漲勢，確實在一定程度上會進一步刺激到拼多多在未來的股價表現，但這種情況還是要理性看待。目前，拼多多的發展也還是存在不少的問題，如果在接下來它不能處理好這些風險，很有可能會影響到它的未來股價走勢。

一、阿里跟京東發力下沉市場，拼多多受到的威脅增大

今年上半年，電商巨頭阿里、京東均放下身段直指下沉市場，既有阿里重啟聚劃算，也有京東全面押注拼購業務。2019Q2財報表明，二者在電商領域的頭部優勢使其免受國內零售增速下滑的影響，但業務重心的轉移略見一斑，他們與拼多多在下沉市場的酣戰將會更加激烈。阿里、京東均在發揮自身最大優勢的基礎上深耕下沉市場，快速吸引了一大批用戶，對于拼多多來說，在接下來它將要遭遇阿里跟京東的強烈進攻，想要守住這個市場的份額也會更加艱巨。

二、拼多多還處于虧損階段，無法實現盈利將會受到市場質疑

從資本市場來看，盡管野村證券、高盛銀行、巴克萊銀行等多家投行機構紛紛表示看好拼多多，但他們看中的是其未來潛力，一旦不能保持高增速，又無法實現盈利，必然會受到質疑，導致市值回調。在二季度，拼多多凈虧損為10.033億元，目前它還是在實現虧損補貼的模式來提高用戶的復購率，一旦阿里跟京東也這樣操作，拼多多的后續獲客將會面臨更高的成本。

三、拼多多由下往上走的難度很大，俘獲一二線城市的吸引力還不夠

對于拼多多來說，盡管目前它在一二線城市有不少的用戶增長，但我們可以看到這部分的用戶增長其實并不是很容易，一方面阿里跟京東在這個市場仍然是消費者購物的首選平臺，另一方面在商品種類方面，拼多多在品牌產品方面還是處于下風，對于一二線城市的用戶來說，他們選購產品更看重品牌質量跟種類，拼多多在這個方面還是需要進一步拓展它的商品競爭力。

在雙11來臨之際，拼多多的股價能夠實現這么高的漲幅，還是能夠刺激到更多投資者對它的信任，對于拼多多來說，它能否在這個電商大戰中獲得更高的戰績也將關系到它在下個季度的財報業績。對于拼多多來說，趕上京東證明了它的商業模式大有可為，但能否挑戰阿里的位置外界也是拭目以待，它能夠實現這樣的超越嗎？美股研究社也會繼續關注。

（來源：微信公眾號“美股研究社”）