5億人在用的拼多多為何還在虧損？丨聯商財評
11月20日晚間，拼多多（NASDAQ：PDD）發出了2019年第三季度財報。
財報顯示，拼多多當季營收75.139億元，去年同期這一數字為33.724億元，同比增長123%。
不過拼多多的虧損面持續擴大，超出預期。本季度拼多多經營虧損27.92億元，虧損同比增長近220%，去年同期為12.695億元。非美國通用會計準則（Non-GAAP）下，平臺經營虧損為21.235億元，與去年同期的10.983億元相比增加1倍多。
由于虧損超過預期，財報發布后，拼多多美股盤前跳水，最終跌幅達22.89%，報價31.4美元，創去年7月26日上市以來最大跌幅。此外，拼多多市值也蒸發縮水，一夜之間蒸發超百億美元至364.98億美元，接連被百度和網易反超。
營收增速放緩
拼多多第三季度營收為75.139億元，略高于市場預期的74.85億元，與去年同期的33.724億元相比增長123%，但同比增速已經放緩。第二季度，拼多多營收同比增速為169%。
對于增速放緩，拼多多把原因歸咎于受到電商行業傳統淡季影響。“與二季度（涵蓋618）和四季度（涵蓋雙11）的電商旺季相比，三季度是電商行業傳統淡季。”
值得注意的是，對于營收增長，拼多多表示主要來源于平臺在線營銷技術服務收入的增長。據了解，報告期內，該部分的服務收入為67.114億元，較2018年同期的29.741億元增長126%。平臺交易服務收入為8.025億元，較2018年同期的3.983億元增長101%。
作為衡量一個企業重要經營能力的體現，拼多多現金流持續增加，日常運營并無壓力。第三季度，拼多多平臺經營活動產生的凈現金流為26.182億元，對比去年同期為16.314億。
截至2019年9月30日，拼多多擁有現金、現金等價物和受限制現金344億元人民幣。剔除限制性現金后，公司的現金和現金等價物為人民幣157億元。此外，拼多多短期投資為人民幣246億元，可動用現金總額為人民幣403億元。
虧損超出預期
報告期內，拼多多歸屬于普通股股東的凈虧損為23.35億元，遠高于市場預期的虧損12.22億元，去年同期拼虧損10.983億元。非美國通用會計準則（Non-GAAP）下，歸屬于普通股股東的凈虧損為16.604億元，去年同期為虧損6.189億元。
由于仍在推廣營銷和服務創新等方面進行投入，拼多多的戰略性虧損還在擴大。
圍繞獲客和培育用戶，報告期內，拼多多的營銷推廣費用仍持續增長。從當季數據來看，拼多多總營銷費用84.726億元，同比2018年的38.672億元，增長119.09%。其中，用于銷售與市場的推廣費用為69.088億元，同比2018年的32.296億元，增長114%；環比第二季度的61.037億元，增長13.19%。
2019年前三季度，拼多多在營銷推廣方面投入費用為179.02億元，同比2018年的74.18億元，增長近140%。從近三年來的銷售和營銷費用來看，拼多多這一費用分別為2016年的1.69億元，2017年的13.45億元，2018年的134.42億元。
在財報發布之后的電話會議上，拼多多戰略副總裁DavidLiu表示：“在營銷支出方面的重點一直都未曾改變，我們的重點一直是，一，提高用戶參與度；二，擴大用戶基礎。這就意味著我們能夠更早地接觸到更大的用戶群體，并把他們轉化為忠實的拼多多用戶。”
拼多多表示，為了實現更高的ROI（投資回報率），關鍵在于提高用戶參與度。拼多多一直在豐富平臺上的產品種類，采用促銷激勵和優惠券的方式，鼓勵人們去平臺上探索投放的產品，這樣可以增強用戶體驗以及信任度。
此外，虧損的部分還來自于研發投入。第三季度，拼多多的研發費用進一步增長至11.272億元，較去年同比增長240%。平臺研發費用占收入比達15.0%，高于互聯網行業平均水平。
用戶增長表現搶眼
拼多多財報透露，截至2019年9月30日止的前12個月，平臺年活躍買家數達5.363億，同比增長39.1%，凈增用戶達1.51億，環比人數增加5300萬。
今年三季度，拼多多APP平均月活躍用戶數達4.296億，同比增長86.1%，環比人數增加6400萬。
可以對比的數字是，阿里中國零售市場月活用戶今年9月份的數據為7.85億，在截至9月份的前三個月，環比增長人數為3000萬。截至2019年9月30日止的前12個月，年度活躍用戶數達到6.93億。
年度活躍用戶破五億，拼多多僅用了4年時間。阿里在2017年年度活躍用戶突破了5億，而拼多多目前的年度活躍用戶數是京東的1.6倍。
截至2019年9月30日的前12個月，拼多多GMV8402億元，同比增長144%。平臺活躍買家年度平均支出1566.7元，同比增長75.2%，主要是客戶購買高客單價產品增加所致。此外，年度活躍買家獲客成本為130.11元，環比下降了22.86元。
值得注意的是，拼多多仍在繼續擴大一二線城市的用戶群體。據DavidLiu介紹，拼多多平臺老用戶平均一年在平臺消費已經達到了2000元，基于1月-9月的數據，一線城市已經達到了5000元。
他表示，拼多多在一二線城市用戶身上發現了他們對于品牌產品有著很高的需求和興趣，會繼續讓更多的品牌進駐拼多多，努力保證消費者的體驗，提供給他們感興趣的商品。“很多第一單購買高單價商品的新用戶開始購買的都是如戴森吹風機或者新款iPhone這類商品”。
黃崢：“百億補貼”仍會繼續
拼多多在今年618年中促上推出了“百億補貼”計劃。對于百億補貼，拼多多創始人兼CEO黃崢表示，百億補貼不是口號，所花的每一分錢都值得的，下一季度會繼續百億補貼戰略。
數據顯示，今年雙11，在百億補貼之下，拼多多平臺上一共售出了40萬臺蘋果手機，大部分的買家都是80后和90后。截至目前，拼多多“百億補貼”入口的日活用戶已經突破1億大關，參與計劃的國內外品牌超過2800家，熱門補貼商品超過23000款。
不過，百億補貼所帶來的虧損該如何填補？怎樣在ROI角度去看待這件事？DavidLiu則表示，提高用戶參與度、擴大用戶基礎是拼多多營銷支出的重點，而無論形式如何，這個重點一直都未曾改變。黃崢也表示，目前對于現在的補貼投資非常滿意，并且對于用戶的反應也非常滿意。拼多多有相關補貼的經營度量參數（決定是否會改變補貼策略），再過一個季度，可能就有具體的數據可以分享。
在費芮互動創始人兼CEO蔣美蘭看來，目前拼多多用戶已經增長到5.36億，距離淘寶天貓6.93億用戶，差距縮小至1.57億，同時百億補貼仍會繼續。在虧損這件事情上，黃崢顯得毫不擔心。此前，他直言拼多多“隨時具備了產生收入和隨時賺錢的能力”。換言之，長期是增長戰略，也是與變現的取舍。在Q3財報電話會議上，拼多多方面表示，“我們更多的關注用戶的參與，而不是變現。”
“在營收規模上，拼多多是阿里的6%；在凈利潤規模上，阿里每個季度有百億凈利，拼多多持續虧損；在市值上，拼多多是阿里的8%；在用戶規模上，拼多多是阿里的77%。單純從營收、規模及利潤角度與阿里對比是不合時宜的，拼用戶規模才是拼多多目前正確的道路方向”。蔣美蘭認為，拼多多目前仍保持著遠高于同行的增長速度，用戶同比增速雖然在Q3有所降低，但依然高達39%，高于京東和阿里增速之和。按照這個速度，拼多多將有可能在一年之內，在用戶數量上達到阿里的規模。
《聯商網》注意到，從拼多多第三季度財報來看，其活躍用戶增長表現遠高于其他電商平臺，特別是其APP的用戶增長迅猛，使得其對微信平臺的依賴程度進一步下降。不過雖然用戶取得較大增長，但營收放緩，說明用戶購買轉化率還有待提升。
此外，單就虧損而言，拼多多的虧損主要取決于其銷售與市場費用成本控制水平，如果無法進行有效的成本管控，虧損面或將進一步擴大。
（出品：聯商網零售研究中心 作者：聯商網 陳新生）
