拼多多補貼換增長的故事還能講多久？

北京時間周三晚間，拼多多發布第三季度財務報告，虧損幅度超過此前市場預期。財報發布后，拼多多盤前時段跳水，跌幅一度超過19%。

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虧損大超預期

財報顯示，第三季度，拼多多出現經營虧損27.92億元，是去年同期12.695億元虧損金額的兩倍多。非通用會計準則下，平臺經營虧損為21.235億元。

當季，拼多多歸屬于普通股股東的凈虧損為23.35億元，市場預期凈虧損12.22億元，而去年同期則為虧損10.983億元。非通用會計準則下，歸屬于普通股股東的凈虧損為16.604億元，去年同期為虧損6.189億元。

拼多多當季調整后EPS為虧損1.44元，遠超市場預期的虧損0.59元（預期區間為虧損0.17元至虧損0.92元）。

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營收增長放緩

當季拼多多營收同比增速放緩，增速為123%，至75.139億元，不及市場預期的76.5億元。二季度，拼多多營收同比增速為169%。

營收增長主要來源于平臺在線營銷技術服務收入的增長，該服務收入為67.114億元，同比增長126%。平臺交易服務收入為8.025億元，同比增長101%。

對于當季收入增長放慢，拼多多表示：“ 三季度是電商行業傳統淡季。”

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費用猛增

值得注意的是，在收入不及市場預期之際，拼多多在第三季度的研發費用飆升，至11.3億元，較去年同期的3.32億元猛增240%。研發費用占收入比達15.0%，遠高于互聯網行業平均水平。

當季，拼多多的總經營費用為84.726億元，是去年同期38.672億元的兩倍多。這可能要歸結于拼多多不斷加大的補貼力度，尤其是今年推出的 “百億補貼” 措施。用于銷售與市場推廣費用為69.088億元，同比增長114%，環比增加了8.051億元。

數據顯示，截至目前，拼多多“百億補貼”入口的日活用戶已經突破1億大關，參與計劃的國內外品牌超過2800家，熱門補貼商品超過23000款。

受高收入刺激，至第三季度末， 剔除限制性現金后， 拼多多持有的現金及現金等價物合計156.9億元。此外，短期投資為人民幣246億元，可動用現金總額為403億元。

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年均活躍買家數量創紀錄

用戶數據方面，至三季度末， 拼多多年活躍買家數達5.363億，較去年同期的3.855億凈增1.508億，較上一季度的4.832億凈增5310萬，創上市以來最大單季增幅。

三季度，拼多多APP平均月活躍用戶數增長至4.296億，單季凈增6360萬。過去的兩個季度里，拼多多APP月活用戶數凈增1.399億。

截至2019年9月30日的12個月期間，拼多多平臺GMV達8402億元，同比增長144%。期間，平臺活躍買家年度平均消費額進一步增長至1566.7元，同比增長75%。

令人失望的財報發布后，拼多多股價于盤前時段大幅下跌，跌幅一度達到19%，市值蒸發約70億美元。年初至今，該股累計上漲逾81%。

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清洗用戶的天花板逐步到來？

見智研究院分析認為，由于之前市場預期引導得過于飽滿，拼多多本季度數據顯然沒有達標：因GMV表現不及預期，營收75.14億人民幣，小幅不及市場預期均值76.54億。再加上成本與費用項本季度齊齊飆升，經營虧損再次攀升，達到了27.92億，較市場預期16.3億存在明顯差距。

不過，在最為關鍵的運營數據上，拼多多買家數與APP月活照例亮眼，尤其是活躍買家數凈增了5300萬，這在整個互聯網行業幾乎都望塵莫及。

拼多多本季度巨量新增用戶的代價是營銷費用的再創新高，達到了69億，超過市場預期的65億左右，費用率也從上季度的84%升至92%。同時，三季度GMV大約2500億，明顯不及預期。

見智研究院認為，在新增用戶數大幅增長情況下，GMV不及預期預示新客對銷售額貢獻的乏力。這似乎也在說明新增用戶“擼羊毛”的性質在變重，當前新增用戶的后續留存和活躍表現沒有以往好，說明拼多多清洗用戶的天花板正在逐步到來。后續市場只會對用戶和營銷費用數據盯得更緊！

（來源：全天候科技 祁月）